如何获得长期稳健回报，提升基民的投资体验，是公募基金行业关注的焦点问题，也是一道难题。公募FOF作为践行大类资产配置、严格控制回撤的一种投资工具，问世之初曾被寄予厚望。
不过，过去两年，公募FOF发展较为缓慢，如何突破困局，未来FOF基金发展前景如何？就此，创金合信佳和平衡3个月持有期FOF基金经理罗水星表示，当市场可用的配置工具越来越多，基于资产配置逻辑的FOF基金一定是资管行业未来重要的发展方向。他认为，FOF投研框架需要系统性的更新和迭代，应步入底层资产研究的2.0时代，聚焦底层资产，以资产研究为主，基金研究为辅。
『壹』、 过去两年，公募FOF发展缓慢，造成这种情形的主要原因有哪些？
罗水星： 首先，这和整个市场相对低迷的大环境直接相关，过去两年除了行情较好的现金管理类、固收类、QDII类和少部分量化产品规模能够逆势增加外，其余产品由于受到权益市场表现的拖累，规模都呈现出不同程度的萎缩，FOF也是如此；其次，FOF产品流行的投研框架还是以基金研究、基金经理研究为主，基金配置上会更偏主流配置方向和过往业绩好的基金经理，但是过去两年主流配置方向和证明过业绩的基金经理很多都出现了阶段性的较大回撤，拖累了业绩，业绩不好自然规模也难起来；最后，由于权益市场在过去两年表现一般，基民风险偏好有所下降，整体投资意愿和热情也不高，出现了投资回流的现象，居民选取 回归存款类产品和现金类产品，即使养老金FOF产品有一定的税收** ，但是市场短期的波动让很多投资者觉得这部分** 覆盖不了市场波动带来的回撤，观望情绪有所升温。
『贰』、 公募FOF在发展过程中，都遇到了哪些难题？主要制约因素是什么？
罗水星：首先，FOF的发展，本质是做好资产配置，所以要求有足够多的配置工具，全球资产、权益、债券、商品、REITS、现金类等等，近来 来看一些资产方向的配置工具还不够多、不够完善，投向限制也比较多；其次，FOF的底层逻辑是资产配置，配置的意义在于底层资产长期具有相对较好的表现，这需要一个长期趋势向上的资本市场作为支撑；再次，FOF本身的要素限制相对较多，比如基于国内市场波动较大的特征，养老型FOF产品的权益上下限的调整空间是否可以更灵活一些，对于一些新成立的被动型基金的时限要求是否可以更宽松一些，因为很多新成立的被动基金代表着阶段性的投资方向，等到满足养老型 FOF的入池标准后可能行情已经过去了；最后，FOF投研体系的人才梯队建设有些滞后于市场需求，在严格的合规要求下，FOF团队与基金公司内部如何整合公司的投研资源，也是制约人才发展的一个因素。
『叁』、 公募FOF要突破困局，应从哪些方面入手？需要哪些政策或制度方面的助力？
罗水星：之一，希望监管和市场一起努力，为FOF实现资产配置提供更多的工具产品和更大的灵活度；第二，通过制度建设，提供一个平衡好投融资两端、做好中小投资者保护、规范企业进出、约束股东随意减持和炒作、严厉打击证券犯罪、引导机构投资者规范化、市场化投资的更完善的资本市场，这一点近来 看到政策层面开始在加速改善；第三，基于中国市场特征和交易者结构特征，全面评估对于FOF产品的要素限制和入池标的的要素限制，哪些是必要的，哪些是可以适当放松的，为FOF投资发展适度松绑；第四，养老金投资者教育和政策层面的支持，引导投资者的合理预期，完善基金管理人的激励机制；第五，相关投资机构加大人才培养，更新迭代FOF投资理念和框架。
『肆』、 如何看待公募FOF未来发展前景？
罗水星： 从行业的发展来看，随着市场的可投资类别更加丰富、可用的配置工具越来越多、市场的结构化特征更加明显、投资者全球化的视野更加深化、投资者获取投资收益的专业化要求更高，基于资产配置逻辑的FOF基金一定是未来重要的发展方向，这一点海外的发展经历也验证过——丰富的配置工具和系统的资产配置解决方案是资管行业发展的大方向。国内这几年的行情变化也说明，单一风格、单一策略、单一赛道的投资机会，普通投资者识别比较困难，且易导致追涨杀跌，而有效的系统化的资产配置解决方案是他们所渴求的。因此，FOF在经历了阶段性的缓慢发展之后，会逐步迎来广阔的发展空间。
从公募投资机构自身来看，整个FOF的投研框架需要系统性的更新和迭代，以往的FOF以基金研究和基金经理研究为主，我们认为FOF研究的核心应该是聚焦底层资产，以资产研究为主，基金研究为辅。
曾经表现优秀的基金和基金经理并不代表未来会延续优秀，行情和能力从概率——预期的角度来看应该是回归均值而不是持续偏离。阶段性亮眼的基金业绩背后是基金经理能力范围、投资风格与市场偏好的行业、公司阶段性的共振结果，具备持续穿越牛熊的基金经理是十分稀缺的，且难以被提前识别，一旦识别之后，又会很容易形成拥挤从而带来趋势的逆转。所以，做好FOF的核心是底层资产配置研究，探究资产本身的规律和逻辑远比陷入几千上万只基金和基金经理的汪洋大海中更加具有可操作性和可检验性。
FOF基金的投研应进入以底层资产研究的2.0时代，在这个方向上我们做了一些探索，在经历了一段时间的磨合，近来 开始有了一些效果。
