华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对北方华创(002371)进行研究并发布了研究报告《Q3延续增长趋势，四大解决方案助力先进封装产业腾飞》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为246.67元。
北方华创(002371)
投资要点
2023 年 10 月 12 日， 北方华创发布《2023 年前三季度业绩预告》 。 2023 年前三季度， 公司半导体设备业务的市占率稳步提升， 经营效率持续提高， 总营收及归母净利润延续同比增长趋势。
Q3 延续增长趋势， 刻蚀新品放量注入长期增长动力
2023 年前三季度， 公司实现营收 135.70~155.40 亿元， 同比增长 35.53%~55.21%；归母净利润 26.70~30.90 亿元， 同比增长 58.35%~83.26%； 扣非归母净利润24.40~28.20 亿元， 同比增长 65.27%~91.00%。 单季度看， 2023Q3 公司实现营收57.30~65.60 亿元， 同比增长 25.42%~43.59%， 环比增长 25.78%~44.00%； 归母净利润 10.00~11.60 亿元， 同比增长 7.36%~24.53%， 环比-17.19%~-3.94%； 扣非归母净利润 9.50~11.00 亿元， 同比增长 14.30%~32.35%， 环比-11.65%~2.30%。根据 2023 年 5 月投资者活动纪要， 公司 2023 年 1-5 月新增订单同比增长 30%，其中以半导体设备订单为主。 公司在刻蚀领域持续发力， 多款新品进入放量阶段。2023 年 7 月， 公司推出应用于晶边刻蚀工艺的 12 英寸等离子体刻蚀机 Accura BE，实现国产晶边干法刻蚀设备“零” 的突破， 现已斩获逻辑及存储器领域头部客户多个订单， 进入量产阶段。 2023 年 6 月， 公司正式发布 12 英寸去胶机 ACE i300，实现刻蚀后去胶、 离子注入后去胶、 去残胶、 表面处理等去胶工艺全覆盖。
AI 大模型拉动算力需求， 四大类解决方案助力算力时代先进封装产业腾飞
随着大模型时代的来临， 海内外大厂纷纷训练及强化其 AI 模型， 以达到更好、 更节能的算力表现， 高带宽存储器（HBM） 的搭载已成标配， 基于先进封装的 Chiplet技术已成为算力芯片的主流方案。 在大模型拉动算力的需求下， 2.5D/3D 封装的需求飞速增长， 成为封装市场增长的重要驱动力。 针对先进封装市场， 公司可提供刻蚀、 薄膜、 炉管、 清洗四大类装备解决方案， 助力算力时代先进封装产业腾飞。 2023年 6 月， 公司 12 英寸深硅刻蚀机 PSE V300 累计实现销售 100 腔。该机台可在 50:1高深宽比深硅刻蚀中准确控制侧壁形貌， 实现侧壁无损伤和线宽无损失； 通过优异的实时控制性能大幅提升刻蚀速率， 其 TSV 刻蚀速率达到世界 主流水平； 可同时配置 6 个腔室， 在保证大产能量产方面， 性能优异。
2024 年晶圆厂设备支出或将触底反弹， 内存相关支出有望强势复苏
根据 SEMI 数据， 受芯片需求疲软和库存高企的影响， 2023 年全球晶圆厂设备支出预计同比下降 15%降至 840 亿美元； 而随着库存调整结束， 加之高性能计算和存储领域对半导体需求的强力推动， 2024 年全球晶圆厂设备支出将增至 970 亿美元， 同比增长 15%。 受库存周期影响严重的内存行业， 其支出有望在 2024 年强势反弹， 同比增长 65%达到 270 亿美元。 具体看， DRAM 支出预计在 2023 年同比减少 19%降至 110 亿美元， 于 2024 年同比增长 40%恢复至 150 亿美元； NAND支出预计在 2023 年同比减少 67%下滑至 60 亿美元， 于 2024 年大幅反弹至 121亿美元， 同比增长 113%。
投资建议： 鉴于公司半导体设备持续创新， 产品交付顺利， 我们调整对公司原有的业绩预测， 预计 2023 年至 2025 年营业收入由原来的 199.26/253.02/321.85 亿元调整为 202.97/261.10/334.37 亿元， 增速分别为 38.2%/28.6%/28.1%； 归母净利润由原来的 32.82/43.63/54.39 亿元调整为 37.81/50.25/64.30 亿元， 增速分别为60.7%/32.9%/28.0%； 对应 PE 分别为 34.1/25.6/20.0 倍。 公司致力于打造平台型半导体设备企业， 产品得到充分认可并获得批量应用， 随着大模型对算力需求的不断提升， 公司产品有望持续放量。 持续推荐， 维持“买入” 评级。
风险提示： 终端应用市场需求复苏不及预期， 晶圆厂产线建设进度不及预期， 公司产品研发进度不及预期， 半导体设备市场竞争加剧， 系统性风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利37.19亿，根据现价换算的预测PE为35.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为368.52。
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