华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《产业数字化、智慧家庭业务拉动增长，提升数字信息基础设施建设能力》，本报告对中国电信给出增持评级，当前股价为5.74元。
中国电信(601728)
事件：
公司发布三季报，2023年Q1-Q3实现营业收入为3811.0亿元，同比增长6.5%，归母净利润为271.0亿元，同比增长10.4%，扣非归母净利润272.1亿元，同比增长10.7%。
2023Q3单季度实现营业收入1,224.2亿元，同比增长4.1%，归母净利润为69.5亿元，同比增长11.1%，扣非归母净利润67.7亿元，同比增长8.9%。
传统业务稳健，智慧家庭拉动宽带综合ARPU稳步提升
1)移动通信服务业务稳健，5G套餐渗透率逐渐提升，人均ARPU保持稳定。2023前三季度，移动通信服务收入为1,519.2亿元，同比增长2.4%，移动用户净增1,463万户，达到4.06亿户，5G套餐用户净增3,965万户，达到3.08亿户，5G套餐渗透率达到75.8%，较年初提升7.3pct，移动用户ARPU为45.6元，保持稳定。
2)固网及智慧家庭服务业务，智慧家庭价值贡献持续增长。2023前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到929.1亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达到47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。由“5G+千兆宽带+千兆WiFi”三千兆引领，依托高速连接和多场景融合为数字生活赋能。
产业数字化加速构建以云网融合为核心的数字信息基础设施建设
数字化产业加速构建第二增长曲线。2023前三季度，公司产业数字化业务收入达到997.4亿元，同比增长16.5%；公司发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，推动数字技术与实体经济深度融合。
持续强化科技创新，强化经营增效，提升核心能力
2023前三季度营业成本2,663.3亿元，同比增长6.1%，主要系为积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务适度增加能力建设投入。
2023Q3整体费用率为20.6%。其中销售/管理/财务费用率分别为10.5%/7.4%/0.1%，同比-0.4/+0.3/+0.1pct。研发费用31.9亿元，研发费用率2.6%，同比增长0.3pct，前三季度累计研发费用73.4亿元，持续围绕云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域加强核心技术攻关。
投资建议：
公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展，考虑传统业务增速情况，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为5223.3/5767.2/6400.2亿元，预计每股收益分别为0.32/0.35/0.38元，对应2023年10月20日5.74元/股收盘价PE分别为17.7/16.4/15.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：
市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券(002939)侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利308.52亿，根据现价换算的预测PE为17.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.81。
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