民生证券股份有限公司刘海荣,李金凤近期对海利得(002206)进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评:Q3归母净利润同比增长46.16%,越南工厂迎来业绩释放期》,本报告对海利得给出买入评级,当前股价为5.33元。
海利得(002206)
事件概述。2023年10月31日,公司发布2023年三季报。23Q1-3,公司实现营收42.62亿元,同比增长1.13%;实现归母净利润2.72亿元,同比降低3.1%;实现扣非后归母净利润2.75亿元,同比增长8.06%。其中3Q2023,公司实现营收14.92亿元,同比增长4.37%,环比增长5.16%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长46.16%,环比降低4%;实现扣非后归母净利润0.98亿元,同比增长43.77%,环比降低34%。
原材料费用 上行,涤纶工业丝费用 承压。公司主要产品涤纶工业丝采用成本加成定价,原材料费用 变动将影响产品费用 表现。据百川盈孚数据,Q3涤纶工业丝市场均价为8783元/吨,较Q2环比降低1.23%;而在原料端,三季度PTA、MEG的市场均价分别达到6010元/吨、4064元/吨,较Q2环比分别增长2.05%、0.20%。产品费用 下降、原料成本提升,导致涤纶工业丝价差缩窄。
毛利率同比提升,销售费用略有提升。『1』 毛利率端,23年Q1-3,公司实现毛利率15.95%,同比下滑1.2个百分点,环比提升0.52个百分点;23Q3,公司实现毛利率16.91%,同比提升1.23个百分点,环比下滑0.21个百分点。
『2』 费率端,2023Q1-3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.88%、3.35%、0.36%,分别同比下滑0.07个百分点/下滑0.27个百分点/下滑0.90个百分点,环比提升0.02个百分点/提升0.14个百分点/提升0.48个百分点,其中财务费用率提升明显,主要原因系本期汇兑损失、** 支出较前期减少。2023Q3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.92%、3.61%、1.25%,分别同比提升0.07个百分点/下滑0.28个百分点/下滑0.09个百分点,环比提升0.14个百分点/提升0.32个百分点/提升2.38个百分点。『3』 净利率端,2023Q1-3,公司实现净利率6.43%,同比下滑0.31个百分点,环比提升0.19个百分点;2023Q3,公司实现净利率6.77%,同比提升1.9个百分点,环比下滑0.64个百分点,盈利能力整体提升。
越南工厂车用认证逐步落地,看好公司业绩增长。越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目已于今年6月实现完全释放,且23上半年成功实现扭亏为盈。我们预计,随着越南基地高附加值、高毛利的车用丝认证逐步落地,公司业绩有望实现较大提升。
投资建议:公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业,越南工厂车用丝认证迎来业绩释放期,反射膜实现新能源光伏产业布局,未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.63亿元、5.97亿元和6.48亿元,EPS分别为0.40元、0.51元和0.56元,对应10月30日收盘价的PE分别为1『叁』、 10和10倍,维持“推荐”评级。
风险提示:产品费用 波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)叶家宏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为48.7%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.01亿,根据现价换算的预测PE为15.52。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家。
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